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　　Q2总结-总量角度：社零低预期+地产规复弱+茅台批价下跌，消费板块风偏低落。5月社零总额同比3.7%、环比+1.4pcts、但低于市集预期4.5%，同时5月餐饮收入累计+8.4%、环比-0.9pcts，消费动能相对较弱；1-5月地产投资美妆、发卖jbo竞博电竞、融资均下滑，对长久楼市仍匮乏信念；同时，茅台批价受到多重身分抨击，代价连续下探。消费板块从5月下旬起昭着跑输沪深300指数，投资危害偏好低落。 Q2总结-分机闭看：仍存正在必然机闭性行情，板块β性行情偏弱，但自下而上选股龙头逾额收益了得。 （1）化妆品（高景心胸）：618大促前置，天猫止跌回升，抖音逐鹿加剧，正在弱需求的情景下式样分裂进一步呈现，品牌分裂昭着，珀莱雅603605）多平台表示出高双位数增进，抖音同比翻倍；彩棠天猫GMV同增80%+；可复美、可丽金、韩束、恋火全平台高增。 （2）医美（低景心胸）：Q2高基数下同增略有压力，且高端可选消费受宏观境遇影响，再生、胶原多新品推出，市集加剧逐鹿。 （3）出海（高景心胸）：5月表贸数据延续回升，战略加码海表仓装备，运费逆周期性上涨，短期事迹有所承压。 （4）零售（低景心胸）：胖东来形式表溢永辉/步步高jbo竞博电竞，调改后日销昭着晋升，古代零售迎来阶段性机遇。 （5）黄金珠宝（低景心胸）：金价疾捷上涨，影响加盟商拿货意图及终端消费，5月金银珠宝社零消费低落11%jbo竞博电竞，预估消费量或同比下滑。 Q3战略：宏观消费依旧偏弱，且三季度多个板块均为淡季，预估板块β逾额收益较弱美妆，且7-8月逐渐迎来中报兑现期，控造绩优公司的个股性机遇。 （1）出海：Q3进入海表零售旺季jbo竞博电竞，创议闭切7月亚马逊PrimeDay、黑五等大促节点数据，长久看好行业空间，闭切赛维时期301381）/致欧科技301376）/安克更始300866）。 （2）医美：气候炎夏+出行影响，Q3虽为淡季、但正在同期低基数下增速希望环比刷新，24Q4医美旺季下的边际刷新效应或更为昭着，且24H2-25年龙头公司贮备多款新品，龙头公司回调至估值低位，创议长久筑设爱美客300896）/锦波生物，短期闭切江苏吴中600200）实时期天使中报事迹。 （3）黄金珠宝：Q3/Q4为珠宝加盟补货与终端消费旺季，估计下半年金价企稳后黄金消费量希望走向回暖，品牌拓店或于下半年聚积饱动，经历Q2股价回调后美妆，公司已处于低估值阶段，高分红板块正在长久具备筑设性价比，闭切老凤祥600612）/菜百股份605599）/老铺黄金。 （4）化妆品：Q3化妆人格业进入淡季，咱们预估618大促的虹吸效应明显，创议闭切抖音超品日和新品推介的机闭性行情，长久依旧看好国货龙头抢占市集份额，举荐巨子生物/珀莱雅/上美股份，闭切华熙生物/贝泰妮300957）拐点性机遇。 危害提示：终端需求疲软、行业逐鹿加剧、客流回暖低预期、经销商管束危害、汇率震荡的危害。

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