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　　筹备理解：1）收入端：主品牌珀莱雅向上冲破，子品牌增进亮眼美妆。按渠道拆分，2024H1，线%；线H1，自有品牌中珀莱雅告竣营收39.81亿元/+37.67%；子品牌彩棠、OR、悦芙媞营收区别为5.82亿元、1.38亿元、1.61亿元，同比对应增进40.57%、41.91%jbo竞博电竞、22.35%。个中，三大子品牌营收占比超17%，同比增速均超20%，第二增进极上风凸显。按品类拆分，2024H1，护肤类（含洁肤）告竣营收41.91亿元/+37.12%，营收占比为83.91%；美容彩妆类营收为6.65亿元/+42.84%，营收占比为13.32%；洗护类营收为1.38亿元/+42.26%，营收占比为2.77%。2）利润端：红利才干根基不乱，公司毛利率略有下滑。2024H1，公司毛利率为69.82%，较昨年同期下滑0.69pct；公司净利率为14.47%，较昨年同期下滑0.09pct。推求闭键系618大促力度加大导致公司毛利率映现下滑。3）用度端：受形势传扬推行用度增进，发售用度率有所提拔。2024H1，公司发售用度率、束缚用度率、研发用度率区别为46.78%、3.54%、1.89%，较昨年同期区别调动+3.22pct、-1.76pctjbo竞博电竞、-0.63pct。个中，2024H1发售用度率提拔闭键受公司形势传扬推行用度增进影响；束缚用度率较昨年同期的5.3%下滑1.76pct，闭键系股份支出用度节减影响。

　　异日看点：主品牌大单品迅速迭代夯实周围根基盘，多元化品牌组织不竭掀开发展上限jbo竞博电竞。1）主品牌：珀莱雅坚决深耕“大单品政策”，针对“红宝石系列”和“源力系列”中枢大单品举行了升级迭代。同时，针对油皮百般肌肤题目jbo竞博电竞，珀莱雅还推出了“净源系列”全新产物线。其它，“光学系列”和全新盾护防晒的上新，进一步拓展了品牌正在提亮和防晒规模的产物组织。2）子品牌：彩棠一连夯实面部彩妆品类大单品矩阵，进一步发力底妆赛道。叙述期内，品牌推出了透后蜜粉饼、匀衡柔光气垫、干皮粉霜等单品，产物矩阵不竭完美；OR一连深化“亚洲头皮强壮养护专家”心智，一连提拔大单品墟市排泄率，不竭种草破圈；悦芙媞一连深化“油化护肤专家”的品牌认知，并联名IP Loopy推出了一系列局限款jbo竞博电竞，精准定位方向客群。

　　红利预测和投资倡导：整个而言，珀莱雅计谋经营明晰昭着、多元化生意组织上风凸显，咱们一连看好公司行动国货美妆龙头的发展空间。2024-2026年，估计公司告竣归母净利润15.35/18.53/21.69亿元，EPS区别为3.87/4.67/5.47元，如今股价对应的PE区别为21.88/18.12/15.49倍，维护公司“买入”评级。

　　危害提示：新产物研发和注册危害；新手艺替换危害；新产物替换危害；中枢手艺职员流失的危害；贸易阴私和中枢手艺宣泄的危害等。多元化构造收效明显国货美妆龙头身分不休jbo竞博电竞夯实